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2019-02-01 22:07:40 来源: 沈阳信息港

  来源:寒飞论债 #策略观点:尽管美联储坚定地推动其加息计划,但目前看来欧日央行的立场都偏“软”,日央行特别如此。

  通胀疲弱对于欧日央行“退出宽松”形成了强束缚,全球央行的货币政策周期其实不同步。

  2018年如果美联储照常加息但欧日不跟,我国央行所面临的“加息压力”无疑将大大减缓。

我们不是没有时间等待

  不过,“川普税改”落地,美债出现剧烈调剂,近3天10Y美债暴涨14bp,达到2.49%,值得投资者警惕。

  风险提示:监管政策超预期逐日策略观点在韩国央行率先“退出宽松”后,今日举行的日本央行议息会议遭到市场广泛关注。

  日央行以的投票决定保持现有货币政策不变,主要内容包括:(1)维持货币政策-0.1%的货币政策利率不变;(2)维持10年期国债目标收益率0.0%不变;(3)维持每年80万亿日元的购债范围不变。

  利率决议符合预期,对资本市场冲击不大。

  1、2018年日本央行大几率仍将保持现有的货币政策框架不变,即“量化和质化宽松”+“收益率曲线控制”(E with YCC,q谁的人生都不易uantitative and qualitative mon努力调整自己etary easing with yield curve control)。

  为了应对延续的“通缩”,日本央行于2013年4月引入了“量化和质化宽松”(E),之后又于2016年9月引入了“收益率曲线控制”(YYC)。

  “E+YYC”的货币政策框架主要由两个部份组成:(1)E,即“通胀超调承诺”(inflation-overshooting commitment):在CPI延续位于2%上方之前,日央行将延续扩大基础货币,希望通过此举来推高通胀预期;(2)YYC:通过控制收益率曲线的形态来推动通胀回归2%:在短端,日央行设定了-0.1%的政策利率;在长端,日央行通过购买日本国债(JGBs,Japanese government bonds)将10Y日债的收益率维持在0%。

  在E+YYC的组合下,名义利率小于等于0,通胀预期抬升,这将进一步降低实际利率,有助于推动经济复苏。

  日央行实行YYC的另一个重要目的在于使得收益率曲线“陡峭化”,进而减缓负利率环境下金融机构的负担。

  2、通胀水平远低于通胀目标,是日央行难以“退出宽松”的主要原因。

  2017年以来,日本经济在出口的拉动下持续增长,前三季度GDP同比增速逐季提高,分别为1.5%、1.6%、2.1%,日经指数也连续突破1992年以来的高位。

  但日本的通胀依然疲弱,11月CPI同比仅为0.2%,核心CPI同比仅为0.8%。

  不过受到产出缺口修复的推动,今年以来日本的通胀水平有改良的状态,特别是核心通胀,已告别了2016年的持续负增长,目前处于上升通道之中。

  3、事实上,本次日本央行的货币政策立场比利率决议本身要更“鸽派”一些:一直提倡基金货币刺激措施的片冈刚士(G. Kataoka)再度投下反对票,认为当前的货币政策立场难以推动通胀在明年升至2%

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,日本央行需要加大购债范围。

  日本央行行长黑田东彦重申在通胀回归2%之

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